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環(huán)保限產(chǎn)推動(dòng)鋼價(jià)創(chuàng)新高 股期背離持續(xù)拉大
  來源:蘭格鋼鐵 發(fā)布時(shí)間:2018年08月22日 點(diǎn)擊數(shù):

  經(jīng)過今年3月的一波價(jià)格回調(diào)后,國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)再度續(xù)寫每噸利潤(rùn)近千元的盈利高峰。7月中旬以來,在環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期下,以螺紋鋼為代表的黑色系商品價(jià)格陡然上行,螺紋、焦炭等產(chǎn)品期價(jià)屢創(chuàng)新高。與此同時(shí),A股相關(guān)板塊今年以來持續(xù)表現(xiàn)低迷,相關(guān)個(gè)股與原材料期貨價(jià)格之間的背離十分明顯。

  鋼價(jià)創(chuàng)新高    鋼企高盈利

  7月中旬以來,國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)上黑色系產(chǎn)品陡然走強(qiáng)。8月20日,螺紋主力合約RB1901最高報(bào)4413元/噸,創(chuàng)近7年新高。焦炭主力合約J1901也在17日最高報(bào)2720元/噸,觸及上市以來高點(diǎn),較7月中旬價(jià)格上漲超36%。

  原材料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)走高,國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格也隨波上行。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),8月中下旬,螺紋鋼期貨大漲,隨后鋼坯價(jià)格拉漲。截至8月20日,國(guó)內(nèi)鋼坯報(bào)4110元/噸,創(chuàng)近三年高點(diǎn)。數(shù)據(jù)也顯示,河鋼8月中旬京津區(qū)域三級(jí)大螺紋指導(dǎo)價(jià)4300元/噸,較上期漲50元/噸。目前市場(chǎng)河鋼三級(jí)大螺紋4360-4370元/噸,上期三級(jí)大螺紋銷售價(jià)4300元/噸,貿(mào)易商多數(shù)盈利。

  “焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)拉漲,面對(duì)下游成品材價(jià)格不斷創(chuàng)新高,鋼廠盈利水平處于高位,對(duì)焦炭?jī)r(jià)格上漲被動(dòng)接受較快。另外,部分貿(mào)易商對(duì)后市積極看漲,囤貨力度明顯加強(qiáng),也對(duì)焦炭上漲起到助推作用。”分析師朱姍姍表示,當(dāng)下鋼坯價(jià)格再創(chuàng)新高,鋼坯資源供給相對(duì)緊俏,部分長(zhǎng)流程鋼企惜售停賣,市場(chǎng)看漲情緒高漲,也將帶動(dòng)鋼坯市場(chǎng)大幅走高。

  “雖然成本上移,但鋼價(jià)跟漲明顯,目前鋼廠平均每噸仍有800元-900元的盈利。”分析師曾節(jié)勝接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)稱。雖然今年國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格在3月前后有過一輪回調(diào),但4月后,隨著產(chǎn)品價(jià)格上漲,鋼企盈利就平均維持在每噸千元左右水平,一些成本較低的中小企業(yè),噸盈利已經(jīng)突破千元。此前,在2017年四季度,鋼企盈利水平也在千元高位,排除中間小幅下挫時(shí)段,國(guó)內(nèi)鋼廠近一年盈利過千元的時(shí)間超過半年,這情況在歷史行情中極其少見。

  從A股鋼鐵企業(yè)2018年中報(bào)業(yè)績(jī)來看,相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)依然亮眼。截至8月21日,中信一級(jí)鋼鐵板塊46家上市企業(yè)中,有20家已發(fā)布2018年半年報(bào),其中19家凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)增幅,9家凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過100%。其中,安陽鋼鐵中期凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)3562.17%,柳鋼股份凈利潤(rùn)增幅也達(dá)415.8%。 

  環(huán)保限產(chǎn)    是漲價(jià)主要推手

  采訪中,分析人士普遍認(rèn)為環(huán)保限產(chǎn)是支撐鋼價(jià)超預(yù)期上行的主要推手。

  “之前我們?cè)A(yù)期鋼價(jià)會(huì)在6月至8月間小幅震蕩上行,但實(shí)際漲幅大大超出預(yù)期,最主要因素就是環(huán)保限產(chǎn)的助推。”曽節(jié)勝稱,去年采暖季限產(chǎn)過后,鋼鐵主產(chǎn)地河北地區(qū)鋼廠復(fù)產(chǎn)情況不佳。此后,從長(zhǎng)三角地區(qū)全面限產(chǎn),進(jìn)一步擴(kuò)展到沿江八市、汾渭平原,受環(huán)保限產(chǎn)影響的區(qū)域逐步擴(kuò)散。而非采暖季限產(chǎn),已從原來的2+26個(gè)城市,擴(kuò)展到80個(gè)城市,近期唐山集中限產(chǎn)也風(fēng)聲再起。盡管利空鋼市的消息層出不窮,但僅限產(chǎn)的利好就足以抵御。

  他表示,限產(chǎn)對(duì)鋼廠供給影響明顯,企業(yè)開工率整體偏低。雖然從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看,鋼產(chǎn)量在創(chuàng)新高,但實(shí)際了解的情況,企業(yè)限產(chǎn)、開工情況不是特別好,庫存數(shù)據(jù)也處于歷史相對(duì)低位,一些地方的個(gè)別牌號(hào)還出現(xiàn)短缺。

  此外,雖然宏觀經(jīng)濟(jì)方面,固定資產(chǎn)投資有所下滑,但房地產(chǎn)增速向好,需求整體穩(wěn)定。最近幾個(gè)月,中央政策方面出現(xiàn)一定微調(diào),資金面相對(duì)寬松,基建方面很多項(xiàng)目啟動(dòng),環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng),對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成比較好的支撐。

  寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇也認(rèn)為,目前市場(chǎng)普遍認(rèn)可環(huán)保限產(chǎn)對(duì)商品推漲的邏輯??梢钥吹?,盡管商品中有色近期跌幅很多,但受環(huán)保限產(chǎn)影響較大的鋁跌幅就不明顯。因環(huán)保影響,包括黑色和部分化工品都出現(xiàn)供應(yīng)失衡問題,產(chǎn)能擴(kuò)張受到限制。

  環(huán)保常態(tài)化對(duì)黑色系商品影響較為直觀,此外庫存處于低位,也是支撐價(jià)格快速上行的另一誘因。低庫存下,只要供應(yīng)存在一定收縮,價(jià)格彈性就會(huì)很大。而2014年以前,煤炭庫存較多的時(shí)候,市場(chǎng)稍微減產(chǎn)對(duì)價(jià)格影響就沒有這么明顯。同時(shí),黑色系上漲也存在資金因素。7月份之后的國(guó)家金融政策微調(diào),銀行間流動(dòng)性變得充裕,資金開始流向確定性比較高的商品資產(chǎn)。

  鋼材旺季或難旺

  時(shí)至8月末,鋼鐵市場(chǎng)傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季即將到來,價(jià)格上漲是否仍將延續(xù)?

  分析師趙麗麗認(rèn)為,今年是環(huán)保政策實(shí)施的第二年,上半年環(huán)保力度不減,預(yù)計(jì)下半年限產(chǎn)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng),鋼材產(chǎn)量上行空間有限,或會(huì)導(dǎo)致鋼廠高利潤(rùn)持續(xù)。同時(shí),下半年地產(chǎn)開工相對(duì)較旺,且地鐵建設(shè)等項(xiàng)目的批準(zhǔn),也將會(huì)對(duì)鋼材的需求起到一定拉動(dòng)作用。整體來看,市場(chǎng)利好大于利空。“金九銀十”階段,鋼材的整體需求尚可,且?guī)齑婊蛴羞M(jìn)一步消化,預(yù)計(jì)下半年鋼材市場(chǎng)價(jià)格或高位運(yùn)行。

  不過程小勇卻認(rèn)為,黑色系商品存在潛在利空因素。首先地產(chǎn)上半年補(bǔ)庫后,若下半年力度持續(xù),將導(dǎo)致庫存再度累計(jì),與地產(chǎn)去庫存政策是背離的。比如,安置房、棚改后面比例下降的問題等。地產(chǎn)資金來源受到限制的話,投資、新開工率將會(huì)保持穩(wěn)定或出現(xiàn)下滑。近日已有市場(chǎng)傳言稱,部分地區(qū)的銀監(jiān)局發(fā)文暫停新增房地產(chǎn)信托的報(bào)備,未來地產(chǎn)調(diào)控可能越來越嚴(yán)格。此外在供應(yīng)端,因?yàn)榍捌诃h(huán)保限產(chǎn)影響已在近期價(jià)格上體現(xiàn)出來,后期若產(chǎn)能縮減不及預(yù)期,市場(chǎng)可能會(huì)再度出現(xiàn)庫存累積的情況,那商品價(jià)格仍面臨比較大的調(diào)整壓力。

  曽節(jié)勝也認(rèn)為,在當(dāng)前高價(jià)位下,鋼價(jià)下行壓力較大。7、8月份市場(chǎng)已提前透支了利好因素,因此旺季鋼價(jià)也不會(huì)有超預(yù)期表現(xiàn)。從鋼材價(jià)格2017年全年數(shù)據(jù)來看,鋼價(jià)走勢(shì)和淡旺季是完全背離的,鋼價(jià)上漲與否與淡旺季沒有必然聯(lián)系。后期鋼價(jià)短期回調(diào)更符合基本面邏輯,市場(chǎng)價(jià)格越高,累積的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

  股期背離持續(xù)拉大

  除黑色系商品外,近期PTA、橡膠等化工商品價(jià)格也相繼上行,期貨市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁。

  8月17日,商品指數(shù)再次創(chuàng)出本輪牛市行情的新高1220點(diǎn),一舉突破了2017年9月以來的盤整行情。與此同時(shí),今年上證指數(shù)則持續(xù)下跌,截至昨日收盤,上證指數(shù)今年以來已累計(jì)下跌17.34%。

  海通證券期貨研究所主管高上認(rèn)為,回顧過去18年,股市與商品形成了三輪“商品先行股市后行”的規(guī)律,但目前兩市背離仍在加劇。雖然近兩年大宗商品表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),但股市相對(duì)應(yīng)的板塊表現(xiàn)卻十分乏力。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,2016年1月1日至2018年8月16日,螺紋鋼期貨上漲125%,鋼鐵指數(shù)上漲25%;同期,銅期貨上漲25%,申萬銅板塊下跌10%;同期,鋁期貨上漲50%,申萬鋁板塊下跌30%。據(jù)2017年年報(bào)顯示,在歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率方面,按申萬行業(yè)分類,鋼鐵增長(zhǎng)396%,有色增長(zhǎng)138%,銅鋁各增長(zhǎng)69%、68%,鉛鋅增長(zhǎng)447%,建材增長(zhǎng)76%。鑒于價(jià)格機(jī)制影響,大宗商品價(jià)格上漲從上游向下游傳導(dǎo)依然是一種大概率事件。股市對(duì)應(yīng)的周期板塊,如滬銅、滬鋁、螺紋鋼與相應(yīng)板塊的上市公司對(duì)比,走勢(shì)存在較大的背離。因此,這種背離可能會(huì)增加機(jī)構(gòu)在未來對(duì)相應(yīng)板塊的配置。

  對(duì)于近期商品市場(chǎng)與股市走勢(shì)背離的問題,程小勇也表示,商品和股市的聯(lián)動(dòng)性并不是很穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系。最簡(jiǎn)單的邏輯是,當(dāng)前所有上漲的商品都是原材料,對(duì)下游企業(yè)利潤(rùn)壓縮明顯。當(dāng)前受環(huán)保影響,訂單向大企業(yè)流動(dòng),規(guī)模企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)比中小企業(yè)好。在此情況下,上游向下游剝削利潤(rùn),大企業(yè)向中小企業(yè)剝削利潤(rùn),市場(chǎng)利潤(rùn)分配存在結(jié)構(gòu)問題,這種結(jié)構(gòu)是不穩(wěn)定的。

  程小勇稱,可以看到前段時(shí)間化纖企業(yè)由于上游PTA價(jià)格上漲而停產(chǎn),說明原材料價(jià)格向下游利潤(rùn)傳導(dǎo)已經(jīng)出現(xiàn)不暢,這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)、股市來講,不是一個(gè)很好的信號(hào)。此前兩年,市場(chǎng)通過工業(yè)企業(yè)去杠桿,化解了產(chǎn)能過剩,但如今市場(chǎng)環(huán)境又發(fā)生了變化,上游結(jié)構(gòu)優(yōu)化,下游或?qū)⒊霈F(xiàn)滯脹情況,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定。因此市場(chǎng)對(duì)A股鋼鐵板塊利潤(rùn)維持高位是不認(rèn)可的,但對(duì)期貨原材料還是歸于基本面的判斷,歸結(jié)于政策方面的因素,更加直觀。股期背離的情況,未來或再度通過商品下跌得到修復(fù)。